#SECActsAsCLARITYWaits

Originalautor: Xiao Bing Am Abend des 11. August veröffentlichte die SEC eine Mitteilung: Am Freitag, den 14. August, um 10 Uhr morgens wird die Kommission eine öffentliche Sitzung abhalten, deren einziges Thema die Abstimmung darüber ist, ob offiziell ein "maßgeschneidertes Emissionssystem" (Regulation Crypto) für Investitionsverträge mit Krypto-Assets vorgeschlagen werden soll. Dies ist die erste offizielle Krypto-Regelsetzung seit Paul Atkins Vorsitzender der SEC ist. Von der Bekanntgabe bis zur Sitzung bleiben nur drei Arbeitstage. Alle drei Kommissionsmitglieder sind Republikaner, und es wird erwartet, dass dieser Schritt genehmigt wird. Es muss jedoch klargestellt werden: Die Abstimmung am Freitag entscheidet nur darüber, "ob ein Vorschlag veröffentlicht und die Öffentlichkeit um Stellungnahme gebeten wird", nicht über die endgültige Regel. Nach der Veröffentlichung des Vorschlags gibt es in der Regel eine öffentliche Kommentierungsfrist von 60 bis 90 Tagen, danach überarbeitet die SEC die Regel basierend auf dem Feedback, und die endgültige Inkraftsetzung wird frühestens 2027 erfolgen. Für den Markt ist das Signal wichtiger als der Zeitplan. Wo steckt das CLARITY Act fest? Der Hintergrund ist die legislative Blockade im Kongress. Das CLARITY Act (Gesetz zur Klarheit des digitalen Asset-Marktes) ist derzeit die dem Gesetz am nächsten stehende Gesetzgebung zur Strukturierung des Kryptomarktes in den USA. Das Repräsentantenhaus hat es im Juli 2025 mit 294 zu 134 Stimmen angenommen, der Bankenausschuss des Senats hat es im Mai dieses Jahres mit 15 zu 9 Stimmen gebilligt. Es schien reibungslos zu verlaufen, doch bei der Abstimmung im gesamten Senat kam es zum Stillstand. Der Mehrheitsführer des Senats, Thune, plante ursprünglich, vor der Augustpause eine Abstimmung durchzusetzen. Am 6. August sagte er Reportern, die Demokraten weigerten sich zu stimmen. Am 8. August um 4:52 Uhr morgens reichte Thune am Ende einer Nachtsitzung einen Verfahrensantrag ein, der die Abstimmung auf den 15. September um 14:15 Uhr verschob, den ersten Tag nach der Rückkehr der Senatoren aus der Pause. Der Grund für die Blockade ist sehr konkret. Drei Streitpunkte sind ungelöst: Details zu Anti-Geldwäsche- und Durchsetzungsbestimmungen, die Regulierung der Erträge von Stablecoins und ethische Vorschriften für Regierungsmitglieder, die Krypto-Assets besitzen. Elizabeth Warren vertritt die Haltung der demokratischen Opposition, sie sagte, dieses Gesetz sei "vom Krypto-Sektor geschrieben und für den Krypto-Sektor gemacht". Für die Abstimmung sind 60 Stimmen erforderlich. Die Republikaner haben 53 Sitze, es müssen mindestens 7 Demokraten parteiübergreifend zustimmen. Der Analyst Jaret Seiberg von TD Cowen gab in einem Bericht vom 10. August eine 75%ige Wahrscheinlichkeit für ein Scheitern an. Die Wettquote auf Polymarket, dass das CLARITY Act noch in diesem Jahr Gesetz wird, sank von 82% im Februar auf 21%, mit über 5,5 Millionen US-Dollar Wetteinsätzen auf dieses Ergebnis. Die SEC füllt die Lücke Die Aktion der SEC folgt unmittelbar auf die Blockade des CLARITY Act. Die SEC wartet nicht auf den Kongress, sie schreibt ihre eigenen Regeln. TD Cowen bezeichnet diese Sitzung als "den Startpunkt einer Reihe von Regelsetzungen, die die SEC nach dem Stillstand im Senat zur Schaffung regulatorischer Klarheit initiiert". Der Rahmen von Regulation Crypto stammt aus einer Rede von Atkins im März. Er schlug damals drei Ausnahmekategorien vor: Startup-Ausnahme: Erlaubt frühen Krypto-Projekten unter bestimmten Bedingungen eine begrenzte Finanzierung, ohne die vollständige Registrierungspflicht als Wertpapier auszulösen. Die Referenzzahl, die Atkins im März nannte, war maximal 75 Millionen US-Dollar innerhalb von 12 Monaten. Finanzierungsausnahme: Bietet für größere Finanzierungen einen vereinfachten Weg, bei dem die Informationsoffenlegung eher dem Format eines Krypto-Whitepapers als dem vollständigen S-1-Prospekt eines börsennotierten Unternehmens entspricht. Sicherer Hafen für Investitionsverträge: Dies ist der wichtigste Teil und könnte Token einen Weg bieten, "aus der Wertpapieraufsicht auszusteigen": Wenn das Entwicklerteam eines Projekts nicht mehr dauerhaft die Netzwerkoperationen leitet, könnte der Token nicht mehr als Investitionsvertrag gelten und somit außerhalb der SEC-Jurisdiktion liegen. Wenn die sicheren Hafenbestimmungen in die offiziellen Regeln aufgenommen werden, würde dies die Compliance-Logik von Krypto-Projekten grundlegend verändern. Das Kernproblem bisher war: Sobald ein Token als Wertpapier eingestuft wird, bleibt er es für immer, und das Projekt muss unbegrenzt die Wertpapiergesetze einhalten. Die Logik des sicheren Hafens ist, dass die Wertpapier-Eigenschaft mit dem Grad der Dezentralisierung des Projekts abnehmen kann. Zwei parallele Wege In Washington gibt es jetzt zwei parallele Wege zur Regulierung von Krypto. Das CLARITY Act folgt dem legislativen Weg. Sein Vorteil ist die höchste Autorität (Gesetz übertrumpft Verwaltungsvorschriften), die breiteste Abdeckung (gleichzeitige Aufteilung der Zuständigkeiten von SEC und CFTC) und die größte Beständigkeit. Aber es benötigt 60 Stimmen, parteiübergreifende Unterstützung, die Lösung von drei Streitpunkten, und selbst wenn die Verfahrensabstimmung am 15. September passiert, folgen noch Debatten, Änderungsanträge und die endgültige Abstimmung. Das Zeitfenster, den gesamten Prozess noch in diesem Jahr abzuschließen, ist extrem eng. Regulation Crypto folgt dem Weg der Verwaltungsvorschriften. Es benötigt keine Kongressabstimmung, drei republikanische Kommissionsmitglieder reichen aus, um es voranzutreiben. Sobald die offiziellen Regeln verabschiedet sind, sind sie schwerer von der nächsten SEC-Generation zu kippen als bloße Mitarbeitererklärungen, da eine Aufhebung denselben Benachrichtigungs-Bewertungs-Abstimmungsprozess erfordert. Der Nachteil ist, dass die Befugnisse begrenzt sind, nur den Zuständigkeitsbereich der SEC abdecken, nicht die der CFTC, und möglicherweise rechtlichen Herausforderungen ausgesetzt sind. Die Reaktion des ehemaligen SEC-Beamten Brett Redfearn auf X spiegelt die Stimmung der Branche gut wider: „Wir müssen nicht mehr auf die Verabschiedung des CLARITY Act durch den Kongress warten! Es ist Zeit, dass die Regulierungsbehörden selbst handeln.“ Die beiden Wege schließen sich nicht aus. Wenn das CLARITY Act letztlich verabschiedet wird, ersetzt es Regulation Crypto; wenn CLARITY im Kongress scheitert, ist Regulation Crypto das beste Ergebnis, das die Branche erreichen kann. Die SEC setzt mit administrativer Macht eine Auffanglösung für den Kongress. Für die Krypto-Branche wird sich kurzfristig keine Änderung der Compliance-Pflichten ergeben. Die Abstimmung am Freitag ist nur der Start des Regelsetzungsprozesses, von Vorschlag bis endgültiger Inkraftsetzung vergehen mindestens sechs Monate. Aber die Signalwirkung ist sofort spürbar. Im vergangenen Jahr war die größte Unsicherheit für die Krypto-Branche in den USA, "wann die Regeln endlich kommen". Dass Kongress und SEC gleichzeitig voranschreiten, wenn auch mit unterschiedlichem Tempo, bedeutet zumindest, dass Washington von der Debatte "ob Krypto reguliert werden soll" in die praktische Phase "wie regulieren" übergegangen ist. 15. September und 14. August, zwei Termine, zwei Wege, eine Richtung.