$BTC и $ETH торгуются в боковом диапазоне, $ZEC вновь привлекает краткосрочные средства. По данным OKX, $BTC сейчас торгуется по $84,329, рост за 24 часа 0,45%; $ETH — $2,692.79, рост 0,15%; $ZEC — $1,641.65, рост 6,44%. BTC продолжает усваивать прибыль после роста до $87,399 21 сентября. Американский спотовый ETF на прошлой неделе получил чистый приток около $2,39 млрд, но дневной приток снизился с примерно $999 млн в понедельник до около $134 млн в пятницу. Средства продолжают поступать, но без дальнейшего повышения цены, BTC последние четыре дня в основном держится в диапазоне $83,000–$85,000. Структура ETH более ровная. 25 сентября чистый приток ETF составил около $86,95 млн, шестой день подряд наблюдается приток, спотовый рынок колеблется около $2,690. Покупки через ETF обеспечивают поддержку снизу, но не поднимают цену к максимуму недели в $2,807. ZEC вновь демонстрирует повышенную волатильность, в течение сессии достиг $1,697.45, позиции по бессрочным контрактам выросли примерно на 8,75% по сравнению с прошлым вечером, рост цены совпал с увеличением новых позиций. Проблема в том, что ZCSH не фиксирует новых притоков уже три торговых дня подряд, краткосрочный импульс больше обусловлен ожиданиями событий и контрактными средствами. Если BTC продолжит торговаться в боковом диапазоне, ZEC продолжит рост. Если спотовый рынок перестанет расти, а позиции будут увеличиваться, новые длинные позиции станут первыми, кто будет ликвидирован при откате.

ETF продолжают приток, но ценовые реакции этих трех активов различаются. Согласно данным OKX, $BTC сейчас торгуется по $84,017, за 24 часа рост на 0,04%. $ETH сейчас по $2,688.56, за 24 часа падение на 0,20%. $ZEC сейчас по $1,546.03, за 24 часа падение на 1,62%. BTC ETF фиксирует чистый приток средств уже семь торговых дней подряд, суммарно около $2,978 млн, но ежедневные покупки на этой неделе постепенно снижаются. BTC держится около $84,000, что указывает на то, что заявки на фонды поглощают прибыльные продажи и распродажи, вызванные высокими ставками, а не формируют односторонний рост. ETH 25 сентября получил около $86,95 млн чистого притока ETF, основными покупателями стали ETHA и ETHB с доходностью от стейкинга. Цена по-прежнему колеблется около $2,690, капитал склонен к продолжению распределения, пока не наблюдается стремления к повышению цены. Фондовый объем ZEC близок к $1 млрд, но суммарный чистый приток около $306 млн, значительная часть недавнего роста активов связана с ростом цены монеты. За последние три торговых дня ZCSH не фиксировал новых притоков, при этом ZEC сохраняет положительный финансирование, но краткосрочная поддержка слабее, чем ранее. В текущей ситуации нельзя оценивать силу только по объему активов ETF. Для BTC важно, сможет ли скорость притока остановить падение, для ETH — сможет ли капитал вывести цену из диапазона $2,630-$2,800, для ZEC — сначала нужно посмотреть, сможет ли спотовый спрос удержать прибыльные средства.

$BTC торгуется в боковом диапазоне, капитал выбирает активы с высокой эластичностью. По данным OKX, $BTC сейчас стоит $84,161, за 24 часа упал на 0.36%; $SOL — $120.68, вырос на 2.12%; $UNI — $9.717, вырос на 4.43%. BTC после пика 21 сентября на уровне $87,399 в последние три дня в основном колеблется в диапазоне $83,000-$85,000. Покупки через ETF продолжают поддерживать цену, 24 сентября чистый приток в американский спотовый BTC ETF составил около $191 млн, но цена не ускорилась, что скорее говорит о балансе между покупками и давлением высоких ставок. Поэтому капитал распространяется на активы с более явными катализаторами. SOL 25 сентября получил чистый приток в спотовый ETF около $86.67 млн, цена достигала $122.97, что отражает синхронную силу ETF и спотового рынка. UNI поддерживается планами CME запустить стандартные и микро-фьючерсы 19 октября, а также механизмом сжигания комиссий протокола, но баланс на биржах вырос до примерно 113.9 млн монет, увеличивается количество доступных для продажи активов на высоких уровнях. Если BTC продолжит оставаться в диапазоне, ротация активов может продолжаться; если цена упадет ниже $83,000, то плечевые позиции на SOL и UNI, купленные на высоких уровнях, первыми испытают давление ликвидаций.

$SUI начал рост, но в октябре также ожидается давление со стороны предложения По состоянию на 13:00 26 сентября спотовая цена $SUI на OKX составляет $1.1602, рост за 24 часа 14.83%, внутридневной максимум $1.2172; бессрочные позиции около $43,01 млн, ставка финансирования положительная. Этот раунд роста имеет проверяемый продуктовый катализатор: приложение DeepBook запущено 24 сентября, интегрирует спот и краткосрочный Predict, базовый общий ордербук обработал свыше $20 млрд. Токенизированные RWA от Bitwise также начали использоваться в залоговых сценариях Bluefin Lend. Следующее важное событие — выпуск токенов в начале октября. Примерно с 30 сентября по 3 октября объем выпуска составит от примерно 2,07 млн до 25,8 млн $SUI. Официальная страница предоставляет только оценочную кривую и ясно указывает, что темп выпуска будет корректироваться в зависимости от действий фонда. Проверяемыми показателями являются изменения в объеме циркуляции на блокчейне, перевод токенов с адресов на биржи и способность спота поглощать новое предложение. В то же время AlphaFi вышел из Sui из-за плохих долгов, вызванных ошибкой в конфигурации оракула, и пользователи выводят средства из связанных стратегий. Если до разблокировки баланс на биржах не увеличится заметно, а объемы DeepBook продолжат расти, влияние предложения может быть ограниченным. Если же большое количество токенов поступит на рынок и длинные позиции по контрактам продолжат наращиваться, давление продаж на споте и концентрированные ликвидации одновременно усилят откат.

Доходность долгосрочных облигаций бьет рекорды, крипторынок сталкивается с более высокими порогами оценки 25 сентября доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,5016% — максимума с 2004 года; доходность 10-летних облигаций поднималась до 5,2251%, что является самым высоким уровнем с 2007 года. Этот рост обусловлен не только повторным повышением ставок ФРС. Рост цен на нефть и инфляционных ожиданий, устойчивость экономики США и продолжающийся выпуск госдолга требуют от инвесторов более высокой компенсации за владение долгосрочными облигациями. Доходность 30-летних облигаций Японии также превышает 4%, что свидетельствует о глобальном распространении переоценки долгосрочных ставок. Первое давление ощущает реальный сектор — недвижимость. По данным Freddie Mac, фиксированная ставка по 30-летним ипотечным кредитам в США выросла до 7,03%, что увеличивает ежемесячные платежи покупателей, сжимает финансирование застройщиков и объемы сделок с жильем; корпоративный сектор сталкивается с ростом расходов на обслуживание нового долга, особенно компании с низким рейтингом и растущие предприятия, зависящие от внешнего финансирования, испытывают большее давление. На данный момент BTC на OKX торгуется около $84,027, за 24 часа упал на 0,23%, не последовав за резким падением доходности, а недавний приток средств в ETF продолжает поддерживать продажи спотовых активов. Однако чем дольше сохраняется безрисковая доходность выше 5%, тем выше альтернативные издержки владения криптовалютой. Перед заседанием ФРС 26-27 октября стоит следить за динамикой цен на нефть, инфляции и доходности 10-летних облигаций. Если долгосрочные облигации продолжат распродаваться, покупательская активность ETF должна усилиться, чтобы поддержать текущую устойчивость $BTC. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温

BTC сохраняет ритм, ZEC ожидает следующую ключевую точку. По данным OKX, $BTC сейчас торгуется по $84,053, за 24 часа упал на 0,38%; $ETH — $2,691, вырос на 0,15%; $ZEC — $1,555, вырос на 0,53%. За последние пять полных торговых дней BTC четыре дня закрывался в диапазоне $83,800-$86,419, сейчас он просто движется внутри этого диапазона, нельзя говорить о повторном пробое. ETF по-прежнему обеспечивает поддержку спотового рынка. По состоянию на 24 сентября, чистый приток в спотовый ETF BTC за шесть дней составил около $2,84 млрд; продукты ETH за пять дней — около $747 млн. ZEC поддерживается как притоком в продукты, так и ожиданиями обновления: в США чистый приток в продукты ZEC на этой неделе составил около $35,17 млн, на прошлой неделе было 62,379 транзакций с защитой конфиденциальности, текущая цена примерно на 24,63% выше открытия 16 сентября. Следующая ключевая точка — обновление NU7. ZEC планирует завершить версию 30 сентября, 6 октября выйти в тестовую сеть, 20 октября определить высоту активации основной сети; 5 ноября — лишь целевая дата. Если BTC удержится выше $83,000 в боковом движении, ZEC может продолжить тестировать диапазон $1,625-$1,680; если позиции и финансирование на тестовой сети продолжат расти, но спотовая цена не преодолеет $1,625, покупатели на подъеме станут активными продавцами при откате.

$ENA вырос на 17%, USDe начинает расширять базисные сделки на американские акции Согласно текущим данным OKX, спотовая цена $ENA составляет $0.25559, рост за 24 часа — 16.72%, в то время как BTC упал на 0.64%. Ценовые колебания совпали по времени с объявлением Ethena о новой стратегии залога. Ethena планирует покупать bStocks на Binance в качестве спотового залога для USDe, одновременно шортить соответствующие акции в бессрочных контрактах, зарабатывая на ставках финансирования и базисе. Рамки комитета по рискам уже одобрены, предложение USDe составляет около $4.9 млрд. Ценность этого расширения не в нарративе "акции на блокчейне", а в добавлении для USDe источника дохода с низкой корреляцией с крипто-ставками финансирования. Если глубина бессрочных контрактов на акции, базис и исполнение хеджирования стабильны, USDe сможет уменьшить волатильность доходов при снижении крипто-ставок финансирования. Если ликвидность рынка недостаточна или спот и бессрочные контракты расходятся, новый залог может увеличить риски торговли, кастодиана и базиса. На стороне токенов всё ещё есть барьер: механизм обратного выкупа ENA, хотя и одобрен голосованием, начнётся только после того, как 14-дневное среднее предложение USDe достигнет $7.5 млрд. По текущим данным сайта, около $5.4 млрд, требуется рост примерно на 39%. Текущий рост отражает ожидания расширения торговых доходов, реальный прогресс зависит от предложения USDe, доходов от базиса вне крипты и срабатывания выкупа. В торговле сначала стоит наблюдать за поступлениями на биржу, одобрением продаж или внебиржевыми передачами, затем — сможет ли предложение USDe продолжать расти.

ETF всё ещё покупают, но $BTC не следует за скоростью притока и не продолжает рост. По данным OKX, $BTC сейчас торгуется по $84,166, за 24 часа вырос на 0,41%, снизившись примерно на 3,7% от максимума этой недели в $87,399. ETH торгуется по $2,702, рост 1,49%. Американский BTC спотовый ETF уже шесть торговых дней подряд показывает чистый приток, с понедельника по среду суммарно около $2,061 млрд, в четверг ещё около $191 млн. Объёмы покупок немалые, но дневной приток снизился с $999 млн до $715 млн, $347 млн и $191 млн, маржинальная скорость продолжает падать. С другой стороны, доходность 10-летних американских казначейских облигаций в течение сессии достигала 5,2%, что сохраняет высокую альтернативную стоимость бездоходных активов. Средние по размеру адреса в блокчейне с 15 июля увеличили примерно на 113 950 BTC, но эта статистика включает кастодиальные и биржевые адреса, поэтому не все можно считать новыми покупками. Сильнее всего свидетельствует о спросе постоянное размещение заявок на ETF, слабее — ценовая реакция. Есть ещё одно событие, влияющее на рынок: Bitget подвергся атаке, пострадали некоторые горячие и тёплые кошельки, холодные кошельки не затронуты, убытки уже превысили 350 млн, и вывод средств пока приостановлен. Если это вызовет массовый вывод пользователей с централизованных бирж, это снизит ликвидность платформ и усилит волатильность рынка. Далее посмотрим, сможет ли приток в ETF восстановиться до уровня в несколько сотен миллионов долларов и стимулировать рост спотовых торгов. Если приток продолжит снижаться, постоянное давление продаж будет ограничивать рост.

$ONDO вырос на 27%, рынок оценивает "стратегию на блокчейне" На данный момент спотовая цена ONDO на OKX составляет $0.5482, рост за 24 часа — 27.34%. В то же время BTC и ETH немного снизились; рост сосредоточен после объявления Ondo Intelligent Portfolios, что явно указывает на независимое движение. Первые BLKHIon, BLKDIGon и BLKGRWon упаковывают доходность, сбалансированный рост и высокий рост в единый токен. Базовые позиции, веса и периодическая ребалансировка доступны для просмотра в блокчейне, а также могут быть переданы или интегрированы в DeFi. RWA перешли от "токенизации отдельных ценных бумаг" к "токенизации распределения активов" — такая продуктовая форма уже существует, но масштаб спроса пока не подтверждён. BlackRock предоставляет только немодельные стратегии, не отвечает за выпуск, управление или операционную деятельность. Продукт выполняется Ondo и доступен только квалифицированным инвесторам из разрешённых регионов, не из США. Что важнее, ONDO в настоящее время в основном выполняет функции управления, а подписка на новые портфели и сборы не направляются автоматически держателям токенов. Дальнейшее развитие зависит от чистого выпуска трёх портфелей, количества держателей, интеграции с DeFi для залога и глубины выкупа. Если эти показатели не вырастут, рост на 27% — это просто рынок капитала, который заранее торгует нарративом RWA.

Повышение ставок не страшно, настоящим давлением для $BTC является разрыв в притоке ETF ФРС уже подняла ставку до 3,75%-4,00%, данные CME показывают, что вероятность дальнейшего повышения в октябре достигала 73%. По словам Полсона, прогресс в борьбе с инфляцией недостаточен, умеренное дальнейшее ужесточение может быть необходимо. Рынок заранее дал две реакции. С одной стороны, доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5,1%, доллар укрепился, BTC откатился от максимума этой недели в $87,399. С другой стороны, американские спотовые ETF 21 и 22 сентября показали чистый приток примерно $999 млн и $715 млн соответственно, поглотив значительный объем спотового предложения. Strategy добавил 950 BTC на сумму около $75,7 млн, что значительно меньше однодневного объема ETF и не способно изменить макронаправление. Текущая цена спотового BTC на OKX около $84,258. Далее следует наблюдать за непрерывностью притока, а не спорить, отсоединился ли BTC от ставок. Если ETF сохранят чистый спрос на уровне нескольких сотен миллионов долларов, даже при дальнейшем повышении ставок спотовое предложение может быть поглощено. Если приток сократится, как 23 сентября, до примерно $32,4 млн, а доходность продолжит расти, институциональные покупки вряд ли смогут компенсировать альтернативные издержки и сокращение рисковых активов. #美联储重启加息，BTC为何仍有韧性？